4月17日，贵州茅台酒股份有限公司（证券简称：贵州茅台，证券代码：600519）发布《关于日常关联交易的公告》，披露了2026年度公司与控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司及其控股子公司等关联方（以下简称“茅台集团”）的日常关联交易安排。公告显示，为保障生产经营活动的正常开展，公司2026年度与茅台集团的关联交易金额合计不超过公司2025年末经审计净资产的5%，各项日常关联交易预计不含税交易金额总计81.25亿元。

关联方及关联交易概述

根据公告，本次关联交易的主要关联方为公司控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司及其全资子公司贵州茅台集团营销有限公司。其中，中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司注册资本100亿元人民币，主营业务涵盖酒类产品生产经营、包装材料销售、餐饮住宿、物流运输等多个领域；贵州茅台集团营销有限公司注册资本10亿元人民币，主营茅台酒及其系列产品、葡萄酒及果酒等销售业务。

按照上海证券交易所《股票上市规则》相关规定，茅台集团构成公司关联方，因此双方之间的交易构成关联交易。公司表示，这些关联交易是为了满足日常生产经营所需，属于正常的经营行为。

关联交易类型与内容

2026年度，贵州茅台与茅台集团的关联交易主要围绕生产经营保障、从业健康及服务保障、文化推广保障三大类别展开，具体交易内容及预计金额如下：

生产经营保障类关联交易

该类别是关联交易的主要构成部分，预计不含税交易金额合计85.65亿元，主要包括以下项目：

采购原料、包材、包装供应一体化服务，预计金额19.65亿元。

采购原料、产品、酿酒废弃物等仓储物流服务，预计金额4.28亿元。

采购有机肥和酿酒废弃物处置服务，预计金额1.45亿元。

房屋及构筑物、土地使用权租赁等，预计金额0.49亿元。

采购工业设计和科研服务，预计金额0.15亿元。

贸易服务，预计金额59.63亿元。其中，向关联方销售贵州茅台酒不超过59.17亿元，销售系列酒0.25亿元。在销售贵州茅台酒的交易中，包含向关联方贵州茅台集团营销有限公司销售贵州茅台酒58.66亿元。

从业健康及服务保障类关联交易

该类别预计不含税交易金额合计1.71亿元，主要为员工相关的服务采购：

采购食品企业从业人员体检、职业健康安全体检等服务，预计金额0.86亿元。

采购员工人身意外伤害综合保障等保险服务，预计金额0.01亿元。

采购防暑降温用品，预计金额0.01亿元。

采购酒店管理、劳务外包等服务，预计金额0.74亿元。

采购食堂、后勤劳务外包服务，预计金额0.09亿元。

文化推广保障类关联交易

该类别预计不含税交易金额合计4.70亿元，聚焦于品牌文化建设：

采购茅台文化体验服务，预计金额2.20亿元。

采购文化活动策划、会务会展等服务，预计金额1.40亿元。

采购茅台文创产品，预计金额1.10亿元。

关联交易类别

具体交易内容

预计不含税金额（亿元）

生产经营保障类

采购原料、包材、包装供应一体化服务

19.65

采购原料、产品、酿酒废弃物等仓储物流服务

4.28

采购有机肥和酿酒废弃物处置服务

1.45

房屋及构筑物、土地使用权租赁等

0.49

采购工业设计和科研服务

0.15

贸易服务（含销售茅台酒59.17亿、系列酒0.25亿）

59.63

从业健康及服务保障类

采购食品企业从业人员体检、职业健康安全体检等服务

0.86

采购员工人身意外伤害综合保障等保险服务

0.01

采购防暑降温用品

0.01

采购酒店管理、劳务外包等服务

0.74

采购食堂、后勤劳务外包服务

0.09

文化推广保障类

采购茅台文化体验服务

2.20

采购文化活动策划、会务会展等服务

1.40

采购茅台文创产品

1.10

合计

81.25

关联交易定价原则

公告对关联交易的定价原则进行了明确阐述，以确保交易的公允性：

向关联方销售贵州茅台酒、系列酒时，销售价格与公司向其他非关联经销商销售产品的价格相同或定价原则相同。

对于其他类别的关联交易，定价遵循以下顺序：

交易事项实行政府定价的，直接适用该价格；

交易事项实行政府指导价的，在政府指导价范围内合理确定交易价格；

除政府定价或指导价外，有可比独立第三方市场价格或收费标准的，优先参考该价格或标准；

无可比独立第三方市场价格的，参考与独立第三方发生的交易价格确定；

既无独立第三方市场价格，也无独立第三方交易价格可供参考的，以合理的构成价格（合理成本费用加合理利润）作为定价依据。

关联交易的目的及对公司的影响

公司认为，与关联方发生日常关联交易，满足了公司日常生产经营所需，为公司发展提供了有力支撑。交易的必要性主要体现在五个方面：

品质保障：关联方具备符合公司要求的高标准质量控制体系，有助于确保公司产品和服务的品质。

安全保障：关联方可保障公司原料供应、产品配送等方面的安全需要。

技术支撑：关联方具备公司要求的研发能力和创新能力。

资源唯一性：部分公司所需的原材料、技术或知识产权为关联方独有。

成本优势：关联方可以高效协调资源，提高交易效率，控制交易成本。

公告强调，上述交易为公司日常生产经营中所需发生的正常交易，定价公允，有利于公司持续、稳定、健康发展，对公司经营活动及财务状况无重大影响，不会影响公司独立性。

关联交易审议程序

董事会审议情况

公司第四届董事会2026年度第六次会议审议通过了《关于日常关联交易的议案》。由于涉及关联交易，四名关联董事（陈华、王莉、周雪、韦芳）回避了表决，由其余三名非关联董事表决并获一致同意通过。

独立董事专门会议审议情况

公司第四届董事会2026年度第一次独立董事专门会议审议通过了《关于日常关联交易的议案》，全体独立董事认可本议案并同意提交董事会审议。

专业分析判断

从贵州茅台披露的2026年度日常关联交易公告来看，本次关联交易具有以下特点：

首先，交易规模较大但占比可控。预计81.25亿元的关联交易总额，不超过公司2025年末经审计净资产的5%，这一比例显示关联交易整体规模在公司可承受范围之内，不会对公司整体财务状况构成重大影响。

其次，交易结构清晰，聚焦核心业务。生产经营保障类交易占比极高（85.65亿元，占总关联交易的99.26%），其中贸易服务中的茅台酒销售（59.17亿元）又是重中之重，这与公司以茅台酒生产销售为核心的业务模式高度匹配。特别是向茅台集团营销有限公司销售58.66亿元茅台酒，表明公司在销售渠道上与控股股东子公司的协同。

再次，定价机制相对公允透明。公司明确了各类关联交易的定价原则，尤其是茅台酒和系列酒的销售价格与非关联经销商一致，这在一定程度上保障了交易的公允性，减少了利益输送的潜在风险。对于其他类型交易，则通过政府定价/指导价、第三方市场价格、成本加成等多种方式确定，体现了市场化原则。

最后，交易必要性阐述充分。公司从品质、安全、技术、资源唯一性和成本五个角度解释了关联交易的必要性，特别是“资源唯一性”和“成本优势”的表述，反映出在茅台的生产体系中，部分资源获取和服务提供对关联方存在一定依赖，这种依赖是否会影响公司的长期独立性，仍需持续关注。

总体而言，贵州茅台2026年度的关联交易安排符合其业务发展需要，交易定价机制和审议程序也基本符合监管要求。对于投资者而言，后续应关注实际交易金额与预计金额的差异、关联交易占公司整体营收和成本的具体比例变化，以及关联交易定价公允性的持续维护情况。